股市连续上涨，投资者心中的热度也在不断升温，以至于部分在2000点—2300点抛出了股票且“打死也不再碰股票”的投资者经受不住市场热度的烘烤，开始入市“享受行情突破3000点后的喜悦”。然而，舆论和各类投资者均在讨论3000点以上的行情到底是“盛宴”还是“剩宴”？一时间，3000点，这个在股民心中的“心理防线”和在分析人士中的“牛熊分界点”将何去何从成为市场争论的焦点。
观点PK
机构：3000点之上“多”、“空”口水战
上证指数突破3000点，作为市场主要参与方的投资机构基金公司们对于后市依然看好，尽管不少基金对于明年中国经济走势的看法出现一些分歧，不过对于今年下半年度或者具体到三季度的行情出现了难得的趋同看多。
当然，看空的声音并非没有，来自富国基金的观点认为，目前A股整体估值已经不是非常具有吸引力，即估值水平向上抬升的空间较为有限；另一家合资基金公司民生加银则明确认为，“中期看已有强烈的调整需要，三季度发生调整的概率很大”。
尽管在下半年，基金投资策略方面存在一些看空和犹豫的声音，但其中看多方显然占据着主导的优势，由联合证券近期发布的一份每周基金视野的策略研究显示，合计38家基金公司对于后市的观点之中，明确表明乐观看多态度的占25家之多，而对于后市持有谨慎保守态度仅为7家，剩余6家公司态度并不明朗。
看多者说：流动性和经济复苏
陆续公布的宏观经济数据好像在佐证着这样一个过程，经济回升被不断验证，经济复苏预期得到持续的认同，最终转变为市场的一致预期。
这或许可以解释沪市主板开闸的消息没有能够阻挡指数突破3000之后继续向上的走势，除此以外，宽松货币政策带来的充沛流动性则成为众多机构看好后市的一个重要原因。
国际投行渣打银行用“多，很多，巨多，多极了”来形容中国如今流动性充裕的局面，其中国研究部主管王志浩认为，“预计今年新增信贷或将达到9—10万亿元，明年新增信贷规模至少为6—7万亿元”，“直到2010年上半年出现经济回稳、出口回升以及价格走高之前，央行整体货币政策似乎不会出现显著调整”。
中海基金相关负责人表示，充裕的信贷资金供给，不仅仅缓解了实体经济复苏不力的担忧，尤其是房地产行业的复苏势头有望藉此得以延续，同时宽松的资金供应对于股市来说也是一个正面因素，不断发行的新基金更是直接增加了股市资金供应。因此“来自于经济复苏与流动性的力量有望支持股市在7月继续活跃”。
另一家积极看多的基金公司华安基金甚至认为今年下半年的行情不会发生方向性的转变。在其推出的中期策略报告中这样描叙：“就中期市场而言，我们依然坚持今年以来一直相对谨慎乐观的判断，行情的三大核心推动因素：经济基本面的复苏尤其是下半年很可能出现的加速回升、基于宽松货币政策的流动性持续扩张以及政府经济刺激政策的大力扶持，至少在未来一到两个季度，我们相信都不会发生方向性的转变。”
来自中国登记结算公司的数据显示，七月初的第一周，股票及基金新开户数之和已经创出了年内新高。如果未来出现存款活期化迹象，不排除大盘将面临加速上涨的局面。
而来自南方基金公司的看法则是，“维持震荡上行态势的可能性比较大”，因此目前应当注意行业轮动，关注经济复苏过程中最为敏感和反应较快的行业以及景气度较好的板块。
在制定今年下半年的策略上，大成基金给出了“抓两头，看中间”这六字箴言，其中，“两头就是上游的资源和下游的消费服务，包括金融地产”。
同样看好房地产业务的还包括东吴基金，在他们看来，房地产不仅是作为投资拉动强大引擎，“我们更大胆预计银行贷款将会加大向房地产行业的偏离”。
看空者说：估值和业绩
值得关注的一点是，在众多卖方研究机构近期陆续发布的2009年下半年投资策略中，绝大部分券商分析师表达了继续看好后市的看法，但此前一直困扰大家的估值则被有意无意的忽略，不再提及。
也就是说，如果姑且先认可中国经济处于一个复苏的过程之中，那么新的烦恼则是，目前的股价已经在多大程度上反映了经济好转的预期？
虽然和国内10年期国债收益率相比，A股市场仍旧具有投资价值；不过，截至目前两市A股接近30倍的静态市盈率，显然使得A股整体估值已经不再像半年之前那样具有吸引力。
国泰基金的分析在近期的策略报告中已经开始指出，随着股市的持续上涨，估值压力会增加，风险也会逐步加大，我们还是需对市场走势保持一定的谨慎态度。这一判断直接导致了国泰基金旗下刚刚成立1个多月的国泰区位优势基金目前保持着较低的股票仓位，“我们在三季度会择机建仓，在行业配置的选择上将偏向于消费和交通运输等防御性板块”。
针对股价上涨带来估值方面的压力，不少看多后市的基金认为在经济复苏的背景之下，不少上市公司基本面改善将带来盈利预测的修复，如果卖方研究员相应地调高了盈利预测，动态市盈率将不排除进一步走低的可能。#p#副标题#e#
这意味着，决定三季度指数走势的压力，一定程度上将取决于盈利预测的提高和陆续公布的上市公司中期及第三季度实际业绩之间的差异。
据不完全统计，截至7月6日，合计638家上市公司发布的中期业绩预告，有189家表示上半年业绩将出现同比增长，不过有191家表示预计业绩同比下滑，而预计上半年亏损的企业仍旧达到198家之多。
而在后市较为悲观的合资基金公司兴业全球看来，“微观层面企业利润是不行的”，“宏观经济现在不好，但宏观的环境现在很好，因为经济不好，所以宏观的政策环境会很好，这是股市上涨的动力”。
他们的分析师认为，“如果政府选择房地产作为在出口大幅回落后拉动经济的主要力量，则一定会在宏观政策上给与更大的支持，泡沫将会产生，而且可能超出现在的预期，不过最终都会还的。”
当然这一切还只是建立在宏观经济整体复苏的基础之上，而在汇丰晋信基金看来，目前“何时能进入新的增长周期依然是未知数”，这意味着今年下半年市场方面将蕴含着中国经济二次探底、企业盈利低于预期和流动性下降三个方面的风险。因此，“基于我们对企业盈利回升速度现在来看还无法与估值上行速度相匹配的判断，我们对仓位的调整仍会保持谨慎态度”。
浙商证券的分析师张燕华认为，“由于基金的平均仓位已经达到较高的水平，不排除基金近期有进一步的主动性减仓行为。”
基金：
三千点上看多的三大理由
股指一路高歌猛进，剑指3300点。随着股指的攀升，代表市场主流声音的基金增仓动作增多，基金发行节奏也开始加快。那么，基金为何在3000点附近又开始看好后市了？
上半年大部分基金没战胜指数
根据WIND资讯统计，230只股票型基金复权单位净值增长率为59.48％，相反，上证综指累计上涨了62.53％，创下17年来最大半年涨幅。由此可见，大部分基金并没有战胜指数。之所以出现这种现象，主要是上半年多数为权重蓝筹股行情，“只赚指数不赚钱”成为二季度大部分投资者的主要印象。不过，作为中流砥柱的权重蓝筹股行情目前被市场认同后，市场估值区间有所提高，有望打开上升空间，这使得3000点之上的市场更趋活跃，基金操作的空间也相对较大。
政策面持续偏暖给基金信心
前期基金之所以看淡3000点行情甚至下半年行情，主要是基于对宏观经济二次探底的担忧。不过，从近期公布的宏观经济数据来看，6月份PMI微升0.1％至53.2％，已连续4个月运行于50％之上；6月份发电量数据的回升扭转自2008年10月以来连续8个月负增长局面。种种迹象表明，国内经济正见底复苏，二次探底的可能性越来越小，这也使得基金预期企业的盈利会在下半年随着宏观经济复苏慢慢好起来；同时，6月份的信贷规模可能达到1万亿元，基金发行持续热销，适度宽松的货币政策、市场充裕的流动性在下半年有望延续，特别是IPO重启后，政策面的持续偏暖，都给基金在3000点加仓提供了一定的信心。
主题众多使基金操作更灵活
主题投资众多，使得3000点以上的基金操作更加灵活。从3000点之前的行情来看，众多主题性投资品种一度活跃，但其题材挖掘尚未完全，随着政策的深入实施，后市仍有更多题材挖掘。另外，在美元持续贬值、大宗商品价格上涨背景下，通胀预期也使得“涨价”对于酿酒食品、资源等板块持续走强。其它诸如产业振兴规划、拉动内需消费等，都使得后市相对板块活跃性增强，基金等主流资金的操作更趋灵活，“八仙过海各显其能”将成为3000点基金操作策略的主打特色。
在宏观经济向好、市场估值空间提升、板块活跃程度增强等带动下，基金后市可操作的空间相对较大，也是基金在3000点趋向看多的原因。#p#副标题#e#
专家交锋
正方：
龚方雄（摩根大通首席中国经济师）：现在是牛市的开始
龚方雄对媒体称，3000点绝对不是今年大盘的高点，国内资本市场的牛市才刚刚开始，下半年除银行业绩会有大幅提升之外，房地产行业和汽车行业的业绩也有进一步提高。资本市场中这三大板块还将迎来一轮大的涨幅。
他认为，中国经济的这一波恢复和成长不仅仅是投资拉动，因为中国消费者的表现已经超出了预期，消费主要表现在两方面，一方面是房地产的成交非常畅旺，另一方面是汽车销售。
他举例说：深圳去年低谷时单月房地产成交量大概是20万平米，深圳那时的库存量大概有500多万平米，按单月成交20万计算，500万平米要25个月消化库存，但是最近几个月深圳的成交量每个月是50万-60万平米，消化很快，按这个计算，10个月库存就完了，为什么中国现在有些城市房价开始上涨，原因就在于库存消化太快。
刘纪鹏（中国政法大学资本研究中心主任）：大盘必须要上到4000点
刘纪鹏认为，美国经济已出现止跌企稳，衰退可能已经触底，但将在底部运行多久还不好判断。去年11月至今年1、2月份，中国经济受全球金融危机影响处于低谷，但扩大内需政策取得成效，二季度GDP增速接近8％。三季度GDP增速有望达到8.5％至9％，四季度也将在9％左右。因此，全年经济增长保8％没有问题。
他还指出，要完成扩大内需任务，金融的复苏和振兴是关键，其中第一步便是投行金融或者说资本市场的发展。因此在这个背景下，股市就变得异常重要了，管理层想的是要提振信心不能让股市跌，我们今天看到的是尽快恢复股市的融资功能。“大盘必须要上到4000点以上，这样才能真正提振信心，才能踏踏实实的把融资搞起来。”
反方：
谢国忠（玫瑰石顾问公司董事）：A股很快将会重回熊市
谢国忠此前在接受采访时曾表示，“熊市反弹是个杀人机器。”他表示，中国和世界的实体经济尚未好转，对资源和大宗商品的实际需求仍然疲软，但投机资金的炒作导致大宗商品和资源价格不正常上涨，股市上涨只是受短期因素支撑，A股很快将会重回熊市。
中立：
中央财经大学教授贺强则表示，现在的一个重要参照是半年度宏观经济数据和上市公司中报，因为这将极大的影响股市的走势。
中信证券分析师徐廷也认为，决定中国股市下半年行情演变的因素很多，首先政策导向依然支持股市继续上涨，其次，行情能否延续取决于中国经济复苏是否超预期，如果下半年GDP超过9%，则有利于中国股市继续上涨。
对于这一轮行情的驱动力，市场普遍认为，主要原因是政策支持和流动性充裕。
2008年年底，政府开始通过“4万亿计划”以及陆续推出的各行业振兴规划，不断刺激市场。随后，金融、地产、建筑等板块相继猛涨。与此同时，商业银行大规模的信贷投放规摸也对宏观经济的起色颇有见效。
评论
同样的点位 不同的风景
7月1日A股市场在地产股等领涨先锋的牵引下持续震荡走高，阔别一年之久的3000点失而复得。而且，在两年前的2007年，上证指数也曾越过3000点并在4000点附近震荡后迅速冲击6124点的高点，那么，以史为鉴，三次同样的3000点，会给市场留下什么样的启迪呢？
两个共同点
回顾近三年的三次3000点，不难发现这么两个共同点，一是货币政策、经济形势对A股市场的影响力是最为根本的。在2007年那次冲击3000点之际，同样面临着相对宽松的货币政策，同样面临着地产、汽车等经济引擎行业的高速增长，同样面临着全球经济的高速增长。当时曾有专家把我国与印度、巴西、俄罗斯称之为金砖四国，由此折射出当时我国经济高速增长之趋势。而在2008年向下击穿3000点之际，则是全球经济的回落，我国也实行了相对从紧的货币政策，故市场资金面、估值重心迅速下移，形成双杀，A股市场随之走低。反观目前3000点之旅，则是适度宽松的货币政策，持续的信贷增长以及经济复苏的预期，所以，方才有了重回3000点上方的走势。
二是基金等机构资金仍然是典型的趋势投资者。对于基金等机构资金，一直被市场奉为价值投资的典范。但从近三次的3000点历程来看，其实是典型的趋势投资者。即根据市场趋势进行投资，在2007年那一次冲击3000点之际，金融地产股也作了预热的准备工作，即此类品种反复活跃，最终成为大盘冲击3000点的决定性力量。而在2008年，正是由于基金等机构资金的持续减持，使得大盘的下跌趋势变得陡峭起来，3000点的护盘努力无疾而终。
三个不同点
不过，在大趋势中保持相同之处外，还有三个略有不同的细节，一是在2007年冲击3000点之际，除了金融地产股的活跃外，还有题材股的大幅炒作，尤其是低价股、券商概念股的崛起，从而诞生了哈投股份、华资实业、桂东电力等诸多强牛股。但反观当前3000点，则是金融股、地产股为主打，而题材股则退居二线，这可能与基金等机构资金在不同阶段的影响力不同所引发的，因为在2007年上半年冲击3000点之际，正是民间资本大量涌入A股市场之际，削弱了基金等机构资金的影响力。但目前则是基金发行数量陡增，所以，基金的影响力大增，从而有了金融地产的领涨趋势。
二是在2007年向上突破3000点之际，A股市场在3000点下方反复震荡，主要是因为金融地产股在当时虽是领涨力量，但由于大市值银行股经过一轮上涨之后面临着调整的压力，所以，股指走势略有震荡。在去年向下击穿3000点之际，也是反复震荡，但在击穿3000点之后，则是快速下探。但反观本轮突破3000点，只是出现了一两根幅度不大的阴K线，基本上是一气呵成的态势，如此来看，本轮弹升行情的做多能量的确强劲。
三是领涨行业虽有一定的类似特征，但是领涨行业的领涨先锋则存在着一定的差异之处。在2007年的那轮行情中，金融地产股固然是龙头品种，但主要是以保利地产、万科等龙头品种为领涨先锋。但在本轮弹升行情中，则是二、三线品种涨幅更为强劲，比如说地产股中的北京城建、苏宁环球等。这说明虽然基金等机构资金是领涨核心力量，但由于不同时期的民间资本力量的构成差异，也会导致大热点相同但细分热点却出现一定差异的特征。
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