在宏观经济研究中，人们常常有一个困惑：为什么中国经济依然有接近8%的增长，而企业效益下滑的速度已经非常之快?美国、日本等国家，虽然经济只有3%以内的增长，但企业效益已经恢复?
日前，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松撰文指出，对中美两国企业的ROE(净资产收益率)分解可以发现，美国企业的ROE水平在金融危机之后迅速恢复，主要是依靠销售净利润的回升。对比中国，中国2009年以来销售净利率持续下降，ROE水平的提升主要依靠资产周转率(收入增速需要大于总资产增速，即需要GDP高速增长)和资本负债率的提高(即需要不断加大杠杆)。这意味着中国经济增长不是依赖效率等核心竞争力的提升，而是依赖粗放的资本投入和薄利多销。
巴曙松指出，我们能否转到以效益提升为主的内涵增长上来，取决于转型的进展。外延式扩张的发展最终会接近资本的可投入极限和市场的可开发边界，前者将造成增长的成本越来越高，后者将造成增长的收益越来越低，整体利润率将不断下降。而利润率的不断下降最终又将作用于资本的投入，当企业感到赚钱难或不再赚钱时，资本投入和市场拓展也将终止，经济增长难以持续。
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