中国的地方审计暴露出地方对影子银行的日趋依赖，地方债务膨胀到17.9万亿人民币。
根据统计结果，截至2013年6月30日，银行借贷比例从2010年年底的79%降到57%，债券比例从7%上升至10%。信托融资从0飙升至8%，其他迂回渠道的融资方式占到25%。五年期AA级城投债——地方政府融资方式里最常见的评级，其利率都迅速飙升了158个基点，至7.6%。
交通银行驻上海分析师唐建伟说，“由于银行收紧钱袋子，地方政府只好求助于影子银行和更高的借贷成本。这将会进一步降低地方政府的还债能力，并最终压垮一些低层城投公司，他们的借贷远超出偿还能力。我不排除2014年可能会发生一些违约情况。”
中国国务院总理李克强正着手打击监管缺乏的“影子银行“活动。据摩根大通估计，去年五月，影子银行规模在6万亿美元左右。2013年6月，人民银行挤压现金推动中国的去杠杆化。自2008年开始的中国信贷狂潮，让人想起1990年代末的亚洲金融危机和日本“失去的十年”。
穆迪在一份报告中写道，审计中暴露出来的政府债务增加，是政府信用的负面发展。地方政府债务堆积将给中央政府财政来带风险。
在去年6月底，地方政府逾期债务为1.15万亿，占到总体债务的10.56%。与之相比，银行系统中的逾期债务比率为1.3%。巴克莱认为，这说明（银行对）地方债务进行展期，而并没有将其列入债务违约。
“快速增长的地方政府债务，成为中期财政最大的风险，”巴克莱驻香港的经济学家常健称，“监管不严、管理不力的影子银行，加上经济增长放缓、市场进一步自由化，系统性金融风险正在升温。”
据消息人士透露，2010年中国银监会曾估计过，城投公司大约一半的银行贷款都有担保人之类的第二偿还人，因为这些城投公司无法产生足够的收入。2012年，银监会建议将地方政府融资平台的贷款金额限制在2011年末的水平。银监会主席尚福林12月份重申了这一限制。
结果就是，根据国家审计署的数据，从2010年底到去年6月30日，银行对地方政府的贷款仅增长19%，至10.1万亿元，而地方政府总债务增长了67%。地方政府融资平台的信托融资从零增至1.4万亿，债券发行量增长超过一倍，达到1.8万亿元。
根据世界银行的资料，由于1994年的分税制改革，中国的地方政府承担了80%的政府投入，但只得到40%的税赋收入。地方政府成立了超过1万个融资平台，为城建和机场等基建项目筹集资金，因为监管规定限制了他们直接发债的能力。
由于从银行获得相对便宜的贷款受限，一些地方政府融资平台就从信托公司借款。据新华社报道，地方政府通常需要支付超过10%的利息给这些融资来源。同时，人民银行的一年期基准贷款利率为6%。
上海耀之资产管理中心的市场总监王明（音译）表示，“最高领导层意识到了这个问题，并已经开始采取行动。国家发改委的声明，就表达出了对违约问题的关注。”
国家主席习近平去年表示，地方官员的表现将由如何有效控制债务来衡量。自从中国人民银行从1997年开始监管以来，在公开债市上还没有发生过违约现象。
据知情人士消息，国务院已经发布命令，加强了对影子银行的限制。新的规则包括禁止绕开监管的交易行为。这个规定已经传达至地方政府和部委。
中国十年期国债在去年攀升至4.6%，七天回购利率在去年6月20日突然升至10.77%。随着监管者逐步开放利率自由化，借贷成本不断上升。2013年12月，国家开始可转让定存单的交易，意味着监管者将加速利率自由化。
王明表示，“高层明白一个稳定的市场环境对实现利率自由化是很重要的。由于地方政府融资平台从国家获得了隐性担保，而且考虑到政府担保的实体违约会造成的影响；中央政府肯定会尽一切力量阻止违约发生。”
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