■ 英国《卫报》
■ 翻译：杨丽娅
仅仅在上一轮市场挤压一个月之后，中国人民银行看起来准备冒险发起另一轮现金紧缩。人民银行作为政策制定者，继续推进对影子银行融资等风险贷款进行打击。
人民银行正尝试保持一个微妙的平衡，在保证经济处在增长轨道上的同时，避免引发债务危机。
试图改变投资出口型经济模式所进行的金融改革，引发了周期性的现金紧缩。这凸显了人民银行2014年所面临的政策困境。
去年6月和12月，银行间拆放利率都出现飙升，体现出人民银行削减债务的决心。但是，人民银行必须尽量做到“缓刹车”，以避免伤害实体经济。
国家信息中心的高级经济学家梁有才称：“央行实施货币政策将很难。货币政策在2014年可能有轻微收紧，央行必须考虑对实体经济的影响。”
对现金的需求最强的时期是在每个季度末。因为各家银行应付监管要求，比如存贷准备金比例，还有支付到期理财产品。
分析家说，随着来自公司和储户的现金需求在农历新年前夕飙升，也就是新历一月底，货币市场的季节性流动性紧张可能重现。银行也往往在年初增加借贷，而IPO重启也可能增加现金需求。
2013年，银行间拆借利率波动性变得更大，人民银行大多数时候袖手旁观。由于过于收紧“钱袋子”，导致6月利率飙升，市场大幅波动。
自从那时起，人民银行寻求改善和市场的沟通，在新浪微博官方账户上宣布进行短期流动性操作（SLO）。这种操作是向银行体系注资。
分析家不认为央行的策略将会有根本性的改变。央行将继续微调，令市场觉得短期融资不再吸引人；同时它会在紧张时期注入足够现金到银行系统，以避免全面的经济危机。
新任领导班子需要保持经济增长来巩固权利基础，因为他们想要清除社会改革的障碍。政府高级智囊团的消息人士表示，在2014年，中国将坚守7.5%的增长目标。2013年中国经济增长很有可能在7.6%左右，略低于2012年时制定的7.7%的目标。
2014新年前夕，在常规货币政策委员会会议后，人民银行宣布将保持适当的流动性，并实现信贷和社会融资的合理增长，同时改善信贷结构。
央行的目标是针对短期利率，比如，上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)，以管理银行流动性和信贷，减少调整银行存贷比这样的临时控制。但货币市场的动荡显示了这样一个过渡危机重重，并且需要时间。
“对信贷的传统控制正越来越失去效果，而利率传导机制尚未建立，这对央行是一个挑战。”北京光大证券首席经济学家徐高说，“如果你控制信贷价格，你就无法控制数量；如果你控制数量，你就无法控制价格。”
今年，面对“钱荒”，央行将可能适度使用政策工具比如SLO或者逆向回购协议。
升高的货币市场利率已经影响到债券收益，不过对银行借贷的影响却有限。中国领导人已经发布了新的指导政策，强化对影子银行的管理。
人民银行希望提高货币利率，最终迫使银行削减它们的风险借贷。但是目前，来自国企和地方政府对贷款和其他形式的融资需求仍然很强。官方最新审计显示，地方政府债务总额已高达3万亿美元。
影子银行包括信托贷款、银行承兑汇票和地下借贷，自从2010年以来在中国迅速增长。许多银行家认为它是去年6月份和12月份利率飙升的部份原因。
中国银行纷纷发行短期高收益的理财产品，来规避刚性的信贷监管控制，但是实际上却把这些资金输送到长期投资项目。当这些产品到期之后，银行不得不在银行间市场筹集资金。
地方政府债务审计公布之后，对中国加快财政和金融改革的呼声更加强烈。财政改革则是更加紧迫，因为债务累累的地方政府，将削弱利率改革效果。或许拨给地方更大份额的税收，将减少它们大量借贷或卖地挣钱的需要。
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