来源：英国 《卫报》
翻译：杨丽娅
目前，希腊糟糕的局势给欧洲带来了更多的不确定性，可是我们是否关注错了会发生经济危机的地方？在中国，中国政府正急于应对一个传统的金融难题：股市泡沫。如何使过高的市场估值“安全着陆”？甚至是否应当这么做？
中国股市的两大股指——上证综指和深圳综指截止到6月中旬，在12个月内上涨了150%。从市值来说，市值总量达到6.5万亿美元。而自那之后，股市狂跌30%，约2万亿美元蒸发。
这意味着什么？目前，那些一年前买股票的人，收益仍然超过一倍。至少从中央政府的角度看，这存在着潜在的问题。
首先，在股市最热的时候，有很多新股民入市。仅５月一个月，即在股市开始下跌的前一个月，就有1200万新开账户——据中登公司数据，基金市场新开基金账户数为5097015户，同比变化1368.33%。在A股有效账户中，沪深两市合计约五成的账户在近一年内参与了二级市场交易。截止5月末，沪深股票账户数合计为2.16亿户，其中A股账户2.13亿户，有效账户为1.75亿户。从是否参与二级市场集中交易的角度看，9229.91万户近一年内参与了二级市场交易，占期末A股有效账户的53.46%。
第二，一些新股民的资金配置有问题。在中国，利用杠杆资金进行炒股相当普遍，以致在股票下跌的时候更容易被强制平仓，从而加剧了空头压力。以4月20日为例，当天沪深两市融资交易额为4958.56亿元，占总成交金额的比重达34.95%。截止到5月5日，沪深两市两融业务中的融资余额已经达到1.86万亿。虽然中国证券业协会等提出券商做两融业务不得开展场外配资、伞形信托等活动，但通过个人信用贷款、网络P2P配资等方式仍向投资者提供5-10倍的杠杆。
第三，股市大跌有可能伤及实体经济。消费者信心可能遭到打击。更直接的影响是企业将更难融资；随国内外投资者纷纷离场，渐进式的中国经济市场化改革可能停滞。
这类似的担忧解释了为何中国当局看起来热衷于为股市“垫底”。中国人民银行宣布降息降准，放宽杠杆要求，在金融系统中释放流动性，看起来都有助于让投资者坚定信心回到股市。但到目前为止，作用有限。
近日，当局的动作又瞄准了新方向。证监会表示将调查“非法操纵股市的蛛丝马迹”。如果股市继续下跌，可能政府会采取更多措施，目前政府已经直接开始购买股票稳定指数。
中国人做事常常与众不同，然而这些措施似乎有荒谬的过度干预之感。如果政府每次都觉得应当在股市大幅下跌之时进行干预，比如当股市上涨150%然后修正下跌30%，那他们将给未来制造出很大麻烦。投资者将会认为股票价格是有“官方批准”的，因此投资者不会去衡量企业是否真的有前景，而是会依靠猜测政府的选择来进行投资。这不是进行经济自由化的道路，而仅只是创造下次更大泡沫的机会。
即便人们接受采取紧急措施进行干预是为了防止影响实体经济，政府的行动也过于迅速了。6月中旬，在股市从最高点下跌20%之际，央行宣布降息。从市场上涨的幅度对比，此番下跌并没有那么严重。无怪乎投资者再次确认买股票要看政府而非企业。中国政府向市场传递了一个信息，即央行降息是为了股市而非经济。
应对股市泡沫的唯一出路是让价格下跌到便宜的位置。以20倍的市盈率来说，中国股市在大幅下挫之后，仍然不算是明显的低估值。深层的担忧在于，如果中国当局认为一点股市波动是对金融稳定的一个威胁，那么，他们是否有足够的弹药应对潜藏在更重要的房地产市场中的真正危机？
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