随着中国电子等多家央企改革试点相继明确，央企改革正开足马力；同时，广西、云南以及北上广等多地区改革措施相继落地，地方国改也各显神通。改革大潮令资本市场也风起云涌。业内人士指出，2017年进入试点施工期，以点带面的改革在未来两年全面铺开，将掀起国企改革的高潮。
试点央企改革提速
中国电子作为混改试点单位正探索在集团总部层面实施混合所有制改革，已启动集团公司和有关地方政府资本层面的战略合作，推动实现中央和地方国有资本的“混合”。目前，该项工作正在推进之中。所属企业层面，稳妥探索员工持股、职业经理人等改革试点工作。
近期，保利集团公司在北京新保利大厦召开国有资本投资公司试点工作研讨会。保利集团公司企业发展部李卫强主任介绍了试点工作方案。保利集团公司董事长徐念沙会中从加强党的领导、落实“三重一大”决策制度、强化业务板块发展、完善市场化机制、推进外部资产整合、加强内部业务协同、落实混合所有制改革、建立改革容错纠错机制等方面对试点方案提出了具体意见，并要求推动试点工作取得实质性进展。
中国联通2016年11月30日发布公告称，截至本公告日，改革实施方案及联通集团列入混合所有制改革第一批试点事项均未得到最终批准，具体改革实施方案也仍在讨论，还存在不确定性。而此前在11月3日举行的2016年中国联通通信信息终端秋季交易会暨众筹4.0现场会上，中国联通副总经理姜正新曾表示，中国联通混改方案仍旧在商讨阶段，联通在合作伙伴选择方面将选择业务互补性强的合作方进行合作，这将有助于联通及合作伙伴业务快速发展。从中国联通近期的动作来看，也确实加快了以BAT为首的互联网公司的战略合作。
申万宏源证券分析师谢伟玉预计，2017年央企改革重点是试点的加速推进，国有资本投资公司将加大整合力度和产业培育，运营公司将加大资本运作，混改试点确定方案并实施。预计2017年中央和各省均有10家员工持股试点并开始实施。
地方国改各显神通
云南国资委近日提出，大力发展混合所有制经济，进一步加大上市公司再融资和重组工作，并积极推进云南省属企业资产及债务重组，盘活存量。力争到2018年，新增1-2家上市公司，10家以上企业在新三板挂牌，实现股权类融资300亿元，增加直接融资1000亿元，直接融资比重逐年提高，积极落实国家债转股政策，建议在全省范围开展区域性“债转股”试点，重点将省属重化工业企业纳入实施债转股对象。
随着多省市国企改革细化方案的明确，各地国资资本运作进一步加速。
统计显示，截至2016年11月29日，有47家地方国企上市公司因重组或重大事项而停牌。另据统计，地方国企上市公司中，从行业来看，化工、机械设备和房地产行业重组最多；从地方来看，上海重大资产重组达18家；广东省进行资本运作的最多，截至目前实施重大资产重组的有16家，有7家国企上市公司实施股权激励，4家进行员工持股。
2017年省级地方两会上，国企改革成为焦点，多个省市将今年视为国企改革的关键年份。
多位专家表示，地方官员推动国企改革的动机更为强烈，未来国企改革新的经验将从地方先涌现出来。一些相对较为敏感、难度相对较大的改革任务，有必要在小范围内先行先试，再在全国范围内进行推广。
地方两会关注国企改革
1月8日上午，河北省第十二届人民代表大会第五次会议开幕，河北省省长张庆伟部署了2017年经济社会发展九大工作任务。
在拓展改革开放深度广度这一任务中，提出推动重要领域关键环节改革实现突破，包括深化国企国资改革，推进国有企业10项改革试点，切实做好“三供一业”分离移交工作等。
甘肃省十二届人大六次会议于1月9日召开，甘肃省省长林铎在政府工作报告中提出，2017年甘肃将持续深化国资改革，通过重组整合，打造能够有效参与国际竞争的大型企业集团。
林铎指出，甘肃省将以混合所有制改革为突破口，分类分层推进国有企业改革，完善企业法人治理结构，建立健全现代企业制度，加快股权多元化步伐，强化国有资本引导产业发展的关键作用，努力形成灵活高效的市场化经营机制。
对于整合方式，甘肃省将通过重组整合，打造能够有效参与国际竞争的大型企业集团。加快剥离企业办社会职能，尽快完成省属国有企业“三供一业”分离改革。坚持以管资本为主，完善国资监管体制，加快推进省级经营性国有资产集中统一监管。
2016年年底，各省市下一轮的国企改革路线图陆续公布。2017年被多个省市视为国企改革的关键年份，比如云南省已经将2017年确定为“国企改革攻坚年”。
在已经出台的地方国企改革文件中，不少地方政府都已经提出了国企改革的阶段性目标，混合所有制改革成为阶段性目标的重点。2016年中央经济工作会议确定混合所有制改革是国企改革的重要突破口，2017年要在铁路、军工等重点领域迈出实质性步伐。
广东省在《关于全面深化国有企业改革的意见》中提出，到2017年要确保混合所有制企业户数比重超过70%。重庆市提出，通过3至5年的努力使“2/3左右国有企业发展成为混合所有制企业”。浙江省提出，通过3至5年使“省属企业混合所有制企业户数比重达到75%”。
此外，四川省提出，在2017年启动员工持股试点工作。河南省提出，力争到2017年全省国有工业企业改革取得突破性进展。天津市计划，在2017年实现经营性国有资产证券化率达到40%。
中国企业研究院首席研究员李锦对记者表示，地方国企改革的动力来自于各地政府官员，他们以政绩以及实际的经济效益为追求目标，在当下地方经济下行压力大的情况下，地方推动国企改革的动机也更为强烈。可以预料的是，未来国企改革在重点难点问题上实现突破，新的经验将从地方、从基层先涌现出来。
中共中央、国务院《关于深化国有企业改革的指导意见》要求，到2020年，在国企改革重要领域和关键环节取得决定性成果，形成更加符合中国基本经济制度和社会主义市场经济发展要求的国有资产管理体制、现代企业制度、市场化经营机制。要确保这一改革目标的实现，加快地方国企改革举措全面落实，探索和总结改革经验，已经势在必行。
目前来看，各省市距离所设定的改革目标还有较大差距，要想按期完成阶段性改革目标，必须加大改革落实力度，加快改革步伐，将地方国企改革从规划布局阶段全面转向落地实施新阶段。
国务院发展研究中心副研究员贾涛表示，国企改革的顶层设计和改革政策体系已基本完成，关键在于落实。
中国企业联合会研究部研究员刘兴国撰文表示，地方国企改革不能总是停留在方案制定阶段，在改革方案获批后，应当在充分总结前期试点工作经验的基础上，加快进入改革的具体实施阶段，稳步将各项改革举措转变成国有企业的具体行动。
刘兴国认为，当前，国企改革总体上遵循的是“先试点后扩围”、“地方先行先试”的思路，地方国企承担着为中央推进国企改革探路与积累经验的艰巨任务。尤其是一些相对较为敏感、难度相对较大的改革任务，更有必要在小范围内先行先试，在取得可靠、可复制的成功经验后，再在全国范围内推广。
紧密联系资本市场
“这轮国企改革和资本市场结合非常紧密。”谢伟玉表示，一级市场方面，通过产业基金整合资源、调整结构，进行资本运作；二级市场方面，各地有望设立国企改革ETF，将流动性差的国有股权转换为流动性好的ETF，更多退出渠道、员工持股和引入战投也将遍地开花。展望2017年，国企改革关注三大方向：一是更多“重组整合一批”，2017年加快集团兼并，预计将减至90家左右，剩余10%央企集团完成公司制改制，混改重点是钢铁、水泥、玻璃、电解铝等产能过剩产业，国有资本投资、运营公司是最重要平台，从而盘活存量；二是继续“清理退出一批”，清理僵尸企业、关闭8000家法人单位，2016年-2017年煤炭、钢铁央企去产能10%；三是加快“创新发展一批”，加大投入军工、重大基础设施、重要资源、公共服务。
陈斌指出，今年以来，借着帮助国企“去杠杆”的东风，央企和地方国资委不约而同地对存在上市风险的平台进行重组或者重整。二级市场中如*ST东钽、*ST常林、*ST黑豹以及*ST金瑞。虽然近期IPO的发行速度有明显加快的趋势，但毕竟IPO审核严格、IPO的排队企业众多，上市公司“壳资源”仍十分宝贵。并且，各地方国资委和上市央企手中的“壳资源”丰富，充分利用手中的壳资源，进行资产重组，无疑是各国企股东共同的目的。在重组过程中，寻找好的重组标的、设计好重组方案则是重组成败的关键。
映射到资本市场，不同的混改方式也会带来不同的经营效果，市场的反应也各不相同。回顾2013年11月-2015年已发生混改的国企上市公司，我们发现，引入战略投资者和实施股权激励的公司业绩提升力度较强，进行借壳、整体上市、员工持股、股权激励的上市国企，市场给予公司的溢价较高。
引入战略投资者和实施股权激励的公司业绩提升力度较强。我们以ROE增速作为衡量业绩提升与否的指标，为剔除经济和行业周期性因素，以公司对应的中信一级行业ROE增速为基准来衡量不同类型混改的业绩表现。2013年-2015年，共有55家上市国企完成了相应的混改举措，其中引入战略投资者和股权激励在实施次年ROE增速超越行业平均的公司占比分别为100%和50%，而整体上市、员工持股、借壳、成立/参股非公有制公司在实施次年ROE增速超越行业平均的公司比例均未超过50%，部分反映出混改的实施对经营的正面意义较为有限。但这也与国企普遍经营业绩较差、混改样本过少、实施后观察期较短有关。
借壳、整体上市、员工持股等公告发布后超额收益明显。统计混改各细分领域相关公告首次发布后的上市公司表现，可以看到借壳、整体上市、员工持股、股权激励四类混改在相关预案公布后1周到1年内，公司的市场表现大概率超越行业整体，而且超额收益日益走高。债转股在公告发布1周到3个月内也显示出较明显的超额收益，但债转股集中于2016年下半年，超额收益是否具备持续性仍待观察。引入战略投资者在公告发布后1个月内超额收益明显，参股非上市公司未发现在公告后有明显超额收益。
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