经济领域千头万绪，党中央唯独指出要防范化解重大风险，防范化解重大风险的重点是防控金融风险。如果守不住底线爆发重大风险，换个词那就是经济危机，因此中央在这个问题上非常重视。
系统性金融风险的隐患到底在哪里？
个体的风险很容易看出来，只要分析一个企业的财务报表、财务状况等，就能看出它是不是到了资不抵债的边缘。
那么全国性金融风险怎么看？系统性金融风险的爆发是个别的、分散的、局部的、零碎的风险在一定条件催化下，在某个时点，经过一系列环节的风险传递和连锁反应，表现出全局性、系统性的特征。从总量的角度看，在风险爆发前不会顿时形成对全社会资产负债表的“缩表”，不会对宏观经济总量比如GDP、总需求、总投资、破产、失业等宏观指标形成巨大冲击。但是风险一旦爆发，很快这些指标就直线下降。
例如，美国在1929年至1933年经济大萧条的时候，失业率一下提高25%，工业生产总值和农民总收入大幅下降。所以对于中国来说，如果我们处理不好当前的风险问题，风险一旦爆发，照样会有一大批企业要破产，工人要失业，而银行的不良资产会马上直线上升，这时候全社会的资产负债表就会缩表。
那么，系统性金融风险的隐患在哪里？一是从宏观数据的变化中间寻找蛛丝马迹，二是可以从最终影响货币支付链中断时链条上的相关产业、局部数据中寻找线索，顺藤摸瓜，从而把握大局。
宏观数据就是M2/GDP的关系，这包括全社会杠杆率、增量资本产出率等债务、效益指标等因素。可以看出中国确实存在一定系统性风险隐患，但经济指标总体上还是不错的。
从具体问题上看，第一是房地产泡沫风险。房地产是不是有泡沫？到今天我相信还是仁者见仁、智者见智，我跟大家分享两个比较直观的方面。
首先是房地产和房价的问题，实际上是和房地产、土地相关的融资到底有多少的问题。按照银行授信品种，包括给企业发放贷款、给个人的按揭贷款两项。这里面我们看出，2016年这两项贷款占到25%，26.7万亿，也就是100万亿左右的贷款1/4是这两项贷款，2016年房价大涨那一年新增贷款5.78亿，上述两项贷款占新增贷款45%，比例比较高。
换个角度分析，我们在计划经济时代基本没有抵押担保，都是信用放款。而现在真正的信用贷款只占到整个放款的25%-30%左右，除了信用贷款之外一切贷款都要抵押、质押和担保。大多数人认为，最好的资产是房产、土地，因此银行也要房产和土地。用厂房、用土地做抵押贷款的占30%-40%，用担保、互保的占30%-40%。言外之意，中国和房地产、土地相关的贷款占70%-80%。这么多贷款都是和房价地价有关系，如果房价地价一跌，什么景象大家都能想象。
其次从长效机制角度说，房子是用来住的，不是用来炒的。房地产市场要坚决按照这个原则走下去、规范下去，要健全机制。
长效机制包括什么？第一，对于还不具备买房能力的人来说，不应该鼓励他们买房而应鼓励他们租房，这一点正在慢慢落实。在租房政策的制定问题上，要学德国、新加坡，绝对不能学美国、英国等以金融市场为主导的国家。德国房租国家有指导价，房客和房东的合同中若租金超过国家指导价，房东会被抓起来判刑；当房东不想租房想卖房时，首先要卖给房客，房客不要再卖给市场。而我们国家管得很粗，为此应该建立长效机制，出台一系列的政策保护弱势群体。怎么落实这个政策？这就需要让大家静下心来，不要用几代人几辈子的钱买一套房，而是踏踏实实做事业。
第二，房屋商品化、市场化是方向。在房租定价机制上，我的思路就是根据中国经济政策，可以按两个大学毕业生夫妻，结婚二十年的收入积累多少，倒过来计算他20年前房贷首付的比例。因为他们是中国长期增长中中产阶层的主体，有就业的基本保障。如果这层群体长期有还款风险，就不正常了。首付比例一定，应以国务院条例的方式公布，不应该让商业银行按市场竞争方式自定，这会助长房价波动。
第三，土地供应政策是否应调整？在城镇化过程中各城市人口的流动多少不一样，土地供应政策是否应“人地挂钩”？怎么“人地挂钩”？这需要进一步研究。
第四，现地方债务风险与地方长期的“土地财政”收入相关。前期有些地方政府利用地方融资平台借钱引资为未来流量做担保，如果说现在的集体用地可以租房出租，这些地方政府的窟窿、债务会马上暴露，地方银行会面临破产危险。
第六，教育资源政策也应配合。比如北京优质学校要凭户口就近入学，家长为孩子不输在“起跑线”则不惜成本，因此好学区房价格越涨越高，这种状况不是其他房价政策调控所能解决的，因此解决教育资源公平分配的政策要跟上。
现在对房价最敏感的因素是什么？货币供应量是重要因素，从某种角度看，人们对市场的预期比货币供应量还重要，所以怎样稳定预期，建立长效机制，这是一个非常复杂的、涉及多部门的政策，绝对不是理论上能解释清楚的事。宏观调控政策要讲方向，也要讲策略。
第二是地方债务风险。截至2016年末，中央和地方政府的债务余额约为27.33万亿元。近期发改委、国务院出台各种整顿政策，针对PPP、名股实债、地方政府债务统计上弄虚作假等问题，现在对地方借债违规要终身问责。党中央国务院对这个问题越来越严格，说明这些问题不得不重视。
第三是产能过剩的问题。2016年末企业杠杆率是166%，企业总负债123.5万亿，按一年期贷款基准利率4.75%算，每年付息近6万亿。如果按社会融资成本7%算，123.5万亿乘以7%是8.6万亿，新增GDP才6.8万亿，从理论上说这样下去不可维持。
第四是金融机构隐藏的风险。从企业、地方风险到金融机构风险，这是一个问题的两个方面。实体经济表现的是地方政府项目问题，房地产泡沫、产能过剩，最终反映的都是银行资产风险的问题。
1.不良贷款率。按照政府部门公布的不良贷款率约20%，随着去杠杆、去产能、去库存的进程加快，随着金融整顿工作到位，一些风险就会暴露、释放。其结果，有些企业必然要破产，有些非法集资案必然要暴露。从动态角度说，随着政策调整，不良贷款率可能会升高。
2.债券违约。最近看有些上市公司在慢慢暴露问题，比如东北特钢、大连机床、中铁物资等，有几百亿债券到期还不了，但是最后谁也没有破产，我想肯定是“重组”了。然而，有的僵尸企业产品仍没市场，没竞争力，隐患实际上并没解决。
3.很多难以统计的风险。银行、证券、保险、基金、信托、资管等八类机构在搞理财业务，随着银保监会走向严格监管后，这些问题要暴露出来。如果从现象来看，P2P、网络贷、现金贷、校园贷出现了很多问题，以及暴力催收、非法集资等问题。
如何守住不发生系统性金融风险的底线？
面对存量风险，我认为需要坚持四条原则：第一止血原则，第二共担原则，第三成本原则，第四时间原则。
所谓止血原则就是边立规矩、边化风险，坚决做到存量风险只减不增。比如说第三方支付，央行、保监会在支持创新的同时，也要管理风险，所以发放了第三方支付牌照，这就是遵循止血原则，避免产生新的问题。
第二，共担原则。面对这些风险怎么办？我认为谁的责任谁担，谁欠债谁还，中央财政坚决不兜底。万里长城绝不出现一个缺口，发现风险坚决处理，只有这样才能打破全社会的道德风险，才能打破市场上不该有的幻想，规范未来、约束未来。如果在这个问题上有缺口，那就不好立规矩，不能真正健全市场经济。
共担原则是防金融风险最重要的一道屏障。在这个问题上，一定要教训市场，教训金融机构，谁欠钱谁还，还不了卖东西也要还，绝对不能拿纳税人的钱帮它还钱，要打破市场上不正确的幻想。
第三，成本原则。针对地方巨额债务的还本付息压力，为了降低利息成本，能不能债转股，债券置换？这已经在做了，把长期债券变成短期债券，把地方债券变成中央债券，中央债券成本利率很低的，这一下子省了不少钱。
第四，时间原则。面对经济转型过程中积累的风险，除了止血原则、共担原则和成本原则之外确实需要用时间来化解，不能着急，我们要坚决守住不发生系统性风险的底线，就要加快结构调整，加快改革步伐，慢慢地化解风险。
上面讲的是存量风险原则，那增量风险怎么办？我讲四条：第一，要进一步抑制货币供应量的快速增长，3月末，中国广义货币(M2)余额173.99万亿元,同比增长8.2%，增速分别比2月末和上年同期低0.6%和1.9%。央行会根据一些利率和有关结构性调整的资金需求来平衡，它不会简单地放松，也不会简单地收紧。
第二，最核心的是房地产市场如何建立长效机制。长效机制包括住房政策、首付政策、利率政策、税收政策、土地供应政策、财政关系政策、教育政策等，我建议成立一个系统的小组，把有关的几个部门联合起来，每个部门出一个政策共同研究，有没有副作用、有没有负面影响，会不会冲击经济，一点点往前推进。
第三就是监管，现在在修补，在亡羊补牢。前几年监管部门拼命鼓励创新，这两年拼命讲监管，这个方向是对的。但是如果大家共同用一个力度来监管，不讲协调就容易出事，特别是随着银监会和保监会合并，因为是几个部门，有银监政策的问题，有信托政策的问题，更要彼此协调好。
第四是加快改革和鼓励创新。对于优化结构，大家都比较熟悉，结构是方方面面的，有三产结构、城乡结构等。而创新也涉及到经济、社会、文化、民生等领域的方方面面。
尽管我的切入点是讲金融风险，但是不影响中国经济按照稳中求进总基调的步伐前进，也就是说一部分企业是很好的，在拼命地创新，而且生产率在提高、利润率在提升。
总而言之，第一，提高认识的自觉性。风险已经存在，社会要有高度认识，要承认并且面对这个现实。
第二，有风险必须释放，释放是什么？央行不释放、不缩表，经济结构调整的这道槛是过不去的。有的人沾了不该沾的资金要退出去，退出的过程是痛苦的，但这是市场的选择。
第三，化解风险是要付出代价的。这个代价由谁付？中央政府、地方政府、企业、金融机构还是老百姓自己付？虽然每个案子处理压力很大，但政府部门的监管人员还是要让非法集资者对老百姓有所交代，因为他们已经赚了很多，还要把老百姓口袋里的钱给你就太不公道了。我想提醒大家，到银行买理财产品时不但要看风险提示，还要抄一遍，说明你知道了其中的风险。
第四，搞不好防范系统性金融风险就是对不起人民。怎么做到这一点？关键是认知和监管水平，特别是房地产市场长效机制和加强金融监管的问题，原则上要统筹兼顾、长短兼顾、讲究策略，弄不好反而变成导火索，这是对我们政策制定者的考验。
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